策略研究：新股精要-国内人工智能头部企业云从科技

本报告导读：

摘要：

公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司国内人工智能头部企业，在人脸识别、跨镜追踪、语音识别、自然语言处理等感知认知领域具有算法技术优势，拥有平台化能力，人机协同操作系统覆盖感知、认知、决策的全链条，是目前少数具备完整的技术覆盖的人工智能企业。

受益于政策支持和行业快速发展，公司成长潜力大。公司提供多种高效的解决方案为不同垂直领域的客户赋能，形成领先的场景化经验积累和优质的品牌形象。(2)公司本次公开发行股票数量为11243 万股，发行后总股本为74067.06 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为15.18%。公司募投项目拟投入募集资金总额37.5 亿元，预期项目建成后将有利于公司技术创新和产品迭代、扩张销售规模、提高市场占有率、提升核心竞争力。

主营业务分析：公司是产品已在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四大领域落地，业务呈快速发展态势，2019~2021 年主复合增速15.42%，2021 年营收增长至10.76 亿元。公司目前尚未实现盈利，毛整体保持在40%左右水平，期间费用率呈下降趋势。

行业发展及竞争格局：受益于人工智能技术的不断发展以及政策支持，人工智能及其相关行业快速发展，2019 年，中国人工智能产业规模达到1291.4 亿元，预计到2022 年，中国人工智能产业规模达到2621.5 亿元，增长率为28.8%。人工智能相关产业整体呈现快速增长趋势，陆续向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业、智慧、智慧医疗等多领域应用场景拓展，产业链和各场景应用不断发展完善。从竞争格局来看，人工智能行业还处在技术演进、产品探索和生态建设的早期阶段，技术层的深度学习算法理论、深度学习框架等领域与国外差距明显，落地应用总体处于探索阶段。

可比公司估值情况：公司所在行业“I65 软件和信息技术服务业”近一个月(截至2022 年5 月11 日)静态市盈率为41.89 倍。根据招股意向书披露，选择(002415.SZ)、(002230.SZ)、(688088.SH)、寒武纪(688256.SH)为可比公司。截至2022年5 月11 日，可比公司对应2021 年平均PS(LYR)为13.62 倍。

风险提示：1)公司第三方软硬件收入占比较高，不同业务毛差异较大，核心技术收入占比波动较大的风险；2)公司所处行业属于新兴行业，更高效地实现技术商业化应用落地和市场空间拓展方面存在不确定性。

文章来源：国泰君安证券